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5月合约价差将进一步扩大

2020年2月6日 - 渔业养殖
中国水产频道报道,当前1月、5月对应豆粕成本差距大于当前两合约价差,而且1月、5月合约对应供需结构支持两者价差进一步扩张,建议可买入豆粕1601合约卖出1605合约。 从近5年的以收盘价计算的价差数据看,1月、5月豆粕合约价差在6月初至11月底之间的价差最大值为594,发生在2012年8月29日,最小为-44,发生在2011年9月16日。价差中位数为158,均值为196。当前1月、5月豆粕合约价差为105。从统计数据看,当前价差仍有进一步扩大空间,与当前年度供需结构相似的2013年1月、5月合约价差极值一度增至432,在10月与11月多数时间保持在300点以上。当然从月度供需结构看,2013年与当前年度仍存在较大差别。但对比过去价差数据,当前做多1月、5月合约价差仍有一定统计合理性。 当前销售商报出的12月船期即与1月合约对应的大豆升贴水为101美分,运费为35美元/吨,而巴西4月船期即与5月合约对应的大豆升贴水为47美分,运费为26美元/吨,即使不考虑汇率影响,两个合约的豆粕成本价差165.7元。 从1月合约看,2015—2016年度美豆市场供需平衡较上一年度基本持平,但1月是美豆供应的末期,出口高峰窗口后期大豆供应压力消化较为充分。但5月合约对应的供应已经转移至南美市场,它的供需基础是建立在1月合约之上。从南美一些咨询机构预估看,2015—2016年度巴西大豆产量将继续保持增长,增幅在2%—4%之间不等,从分析机构出的预估看,产量增长主要受益于面积增长。 从当前的大豆玉米比价看,尽管大豆价格较过去两年大幅下降,但大豆种植收益仍处于相对优势,2016年巴西大豆面积继续增长仍是大概率事件。不出现极端天气的情况下,南美大豆产量继续增长仍是大概率事件。所以相对1月合约,5月合约有很大可能延续相对弱势。 目前依据美盘计算的豆粕加工成本为2747元,1月期价与豆粕成本存在一定差距,目前大豆压榨仍小幅亏损,盘面榨利仍为负值,这在一定程度上限制了内外正套盘对期价的打压,同时油厂为限制亏损,必然将采取挺粕思路,1月合约必然将从中受益。 近两周饲料企业加速提货助力油厂持续消化库存,考虑到即将进入压榨淡季,预计压榨企业的库存压力将进一步下降。综合来看,压榨环节压力较上月有明显缓解,这为压榨企业的挺粕策略提供了现实基础。 近期蛋鸡养殖利润下滑,未来补栏受到一定抑制,存栏料将缓慢下滑,从养殖周期看,5月的蛋鸡存栏必将低于今年同期。肉鸡、肉鸭持续亏损亦将限制补栏意愿,这对中期饲料消费有一定拖累。生猪市场今年下半年以来逐步回暖,受养殖利润大涨刺激,生猪存栏已经连续两个月消费增长,考虑到养殖周期,虽然5月仍不会出现爆发性增长,但缓慢积累的存栏增长必然会明显好于2015年同期。另外,5月是水产市场需求迈入高峰之际,届时的季节性需求将为5月合约价格提供支撑。但仍需要关注届时菜粕、DDGS等杂粕价格,至少当前仍是远水难解近渴。 综合来看,豆粕1月、5月合约价差仍有进一步扩张的空间和可能,我们认为,价差目标为180—280之间,止损空间为80—100。 :豆粕合约价水产养殖

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